Bonos que Hacienda pretendía colocar a 10 años se quedaron en el corto plazo
Mayoría de títulos colocados hasta ahora deberán ser pagados al inicio del próximo gobierno
(CRHoy.com) Las mesas de diálogo implementadas a finales del año pasado para presentar propuestas contra la crisis fiscal planteó como una de las alternativas la emisión de bonos cero cupón, un instrumento financiero que no venía siendo utilizado por parte del gobierno.
La propuesta de Hacienda en ese momento, según se estableció en el documento final, era realizar colocaciones de hasta 10 años plazo; esto significa que el gobierno recibía dinero inmediatamente por los títulos y se comprometía a pagar el monto total más un premio adicional, al final del periodo.
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Que el Ministerio de Hacienda emita una serie de bonos fiscales cero cupón ampliando el plazo del actual año a periodos de hasta 10 años. Hoy estos bonos no existen. Este mecanismo será consultado a la CCSS y a todas las instituciones administradoras de los fondos de pensiones del país. La naturaleza del cero cupón de estos bonos permite que el flujo de caja de la Tesorería Nacional se reduzca de manera significativa[/accordionx][/accordionset]
Sin embargo, las colocaciones de títulos cero cupón que ha realizado Hacienda en lo que va del año se han quedado en el corto plazo y en su mayoría deberán ser asumidas para sus respectivos pagos por el nuevo gobierno que entre en mayo.
Entre enero y junio Hacienda realizó siete colocaciones de títulos cero cupón por un monto de ₡179.619 millones (se habían ofertado ₡322 mil millones).
De esas siete colocaciones dos vencen en mayo próximo por un total de ₡47.250 millones, otras dos vencen en octubre por un total de 37.692 millones y una más en setiembre por ₡19.950 millones.
Hay dos más que vencen en un plazo todavía más corto pues fueron colocados a plazos cercanos a los 400 días. Se trata de títulos que se deben pagar en marzo por un valor de ₡75.127 millones.
En otras palabras, ninguno de los títulos cero cupón alcanza tan siquiera el mediano plazo (3 a 5 años) y mucho menos los 10 años planteados como meta por Hacienda el año pasado.
"Durante el año 2021, del monto total asignado en subastas en colones, el 9,13% corresponde a cero cupón con un vencimiento máximo a octubre 2022, muy lejos de las ocurrencias de emitir cero cupón a diez años plazo", reforzó el economista experto en deuda y mercados, Elio Rojas.
En lo que sí ha logrado tener relativo éxito Hacienda ha sido en el monto transado.
En primera instancia se habló de colocar alrededor de un 0,20% del Producto Interno Bruto (PIB) bajo este mecanismo, lo cual, según la medición con el PIB del año anterior, correspondía a unos ₡64 mil millones. Este monto prácticamente fue triplicado en lo que va del año.
El corto plazo representa un problema para las finanzas estatales pues amarra al gobierno a pagar sus obligaciones con prontitud, lo que le da poco aire para recuperar la estabilidad financiera.
Este ha sido un mal que ha venido enfrentando la Administración en los últimos años debido a la desconfianza que existe en los mercados sobre la estabilidad financiera del país. Los inversionistas se muestran relativamente menos confiados en otorgar a plazos más largos por temor a no recuperar su dinero y prefieren ofrecer a corto plazo como medida de salvaguarda ante la incertidumbre de qué puede pasar en el futuro más lejano.
Al momento de plantear los bonos cero cupón como alternativa para obtener liquidez de manera rápida, el mecanismo fue criticado por diversos analistas que lo catalogaron como un "espejismo".
La diferencia entre los títulos "normales", es que en estos el gobierno se compromete a ir pagando intereses durante el periodo contratado y al final paga el valor total del título, lo que se le denomina el vencimiento.
Los bonos cero cupón permiten al gobierno no pagar nada durante todo el plazo, pero al final deben pagar el precio del título más un premio previamente acordado con el inversionista, lo que obliga al Estado a desembolsar un monto más grande de un solo golpe.
Al final de cuentas, el problema de la deuda simplemente se traslada para más adelante.
En el caso de las colocaciones realizadas por Hacienda en lo que va del año, el compromiso es pagar rendimientos entre 2,19% y 4,19%.