¿Es factible usar las reservas del Banco Central como alternativa al FMI?

(CRHoy.com) La idea de utilizar las reservas monetarias del Banco Central como alternativa al crédito con el Fondo Monetario Internacional (FMI) tomó fuerza en los últimos días con una propuesta planteada por economistas de la Universidad Nacional (UNA).

La propuesta planteada por el economista Leiner Vargas del Centro Internacional de Política Económica (Cinpe) es que se utilice un 20% de esas reservas – aproximadamente $1.600 millones- para enfrentar la crisis sanitaria y esto nos podría ayudar a evitar acudir al préstamo con el FMI por unos $1.750 millones.

Sin embargo esta idea puede resultar muy riesgosa, no solo por las presiones que esto puede generar sobre la economía, la menor capacidad del Banco Central a intervenir para evitar que el tipo de cambio suba y sobre todo porque no todos los recursos de las reservas en poder del Central pertenecen en realidad al Ente Emisor.

Para entenderlo es necesario ver de donde provienen esos recursos. Según la entidad, al cierre de setiembre las Reservas Internacionales Netas (RIN) ascendían a $8.238 millones.

Sin embargo de esta cifra un 41,5% de los recursos ($3.412 millones) son contrapartida por lo que el Central llama pasivos en moneda extranjera.

Esto quiere decir que se trata de depósitos que otras entidades realizan en el Banco Central para que esta entidad los custodie. Corresponden a depósitos de bancos comerciales, puestos de bolsa, dinero del gobierno central (por ejemplo de créditos extranjeros), de otras entidades financieras y depósitos electrónicos a plazo.

Esto significa que al Banco Central lo que le queda en reservas internacionales netas menos los pasivos, son unos $4.825 millones.

De acuerdo con la propuesta de Vargas el monto a utilizar sería de unos $1.500 millones con lo cual se puede jugar para no ocasionar problemas de inflación y alza en el tipo de cambio (al tener que colonizar esos recursos se generan distorsiones en la economía).

Pero para otros economistas esto es algo muy riesgoso.

"Peligrosísimo. Más o menos un 40% de las reservas es lo que los bancos depositan en el Central por el encaje, es dinero que no es del Banco y del cual no puede disponer, es dinero que está custodiando y garantiza la liquidez de los bancos, si se le quita esa plata puede provocar una corrida bancaria… lo que queda de verdaderas reservas es el respaldo de la emisión monetaria y eso garantiza que cuando usted va con 600 colones a un banco, le puedan dar un dólar a cambio", dijo Eli Feinzaig, economista.

Solo en la última semana y media el Banco Central ha tenido que inyectar cerca de $25 millones para sostener que el tipo de cambio no se eleve. Esos son recursos que provienen de esa reserva.

Pero sumado al riesgo inflacionario y sobre la estabilidad del dólar se encuentra también el de confianza.

Rodrigo Cubero, presidente del Banco Central considera que en el caso de Costa Rica, utilizar las reservas internacionales sería "ilegal, inconveniente y peligroso", particularmente en esta coyuntura.

"En primer lugar, más allá del mecanismo excepcional de las Letras del Tesoro, la Ley 7558 le prohíbe expresamente al Banco Central el proveer financiamiento al Gobierno, sea en moneda doméstica o extranjera. En segundo lugar, utilizar las reservas internacionales para financiar gasto público desvirtuaría su naturaleza y propósito, que es el de constituirse en un fondo de divisas para hacer frente a choques adversos en la balanza de pagos. En esta coyuntura, una sólida posición de reservas es esencial no solo para cubrir amortizaciones programadas de deuda externa del sector público en el corto y mediano plazo, sino también para mantener la confianza en la capacidad del Banco Central de enfrentar eventuales presiones en el mercado cambiario", dijo el jerarca.

De acuerdo con el Banco Central, la atención de la crisis ya sea con reservas internacionales o con emisión de colones, podría suscitar preocupaciones sobre la capacidad del Gobierno de hacer frente al pago de sus obligaciones.

Eso dificultaría el acceso del Gobierno al financiamiento por parte de organismos multilaterales y de los mercados financieros domésticos e internacionales, podría traducirse en una pérdida generalizada de confianza, y suscitar presiones sobre las tasas de interés y el tipo de cambio, con un impacto negativo no solo sobre las finanzas públicas, sino también sobre la estabilidad financiera y el crecimiento económico.

¿Dónde están las reservas?

Las reservas internacionales forman parte de los activos del Banco Central que se invierten en activos externos de renta fija; es decir, se trata de dinero que el Ente Emisor reinvierte, especialmente en bonos y depósitos -según la entidad- "altamente seguros y líquidos".

Esto es vital porque se trata de dinero al cual el Banco debe tener acceso inmediato en caso de ser necesario, para – por ejemplo- hacer pagos al exterior o estabilizar el tipo de cambio.

Al 5 de octubre pasado la mayor parte de los recursos estaba invertido en agencias (excepto de Estados Unidos), seguido de bancos comerciales, gobierno de Estados Unidos, otros gobiernos soberanos y entidades multilaterales.

Esta es la composición exacta según inversiones:

Letras del Tesoro tampoco

Producto de la crisis y el hueco fiscal heredados por el gobierno de Luis Guillermo Solís, el gobierno tuvo que recurrir al cierre de 2018 a un instrumento poco utilizado, denominado Letras del Tesoro.

En ese momento, ese instrumento le permitió al Central prestarle ₡498 mil millones al gobierno con la salvedad de que debía hacer el reintegro en el corto plazo. Ese dinero ya se pagó.

Sin embargo, esta es una modalidad que no está entre los planes actuales.

"Las Letras del Tesoro son un mecanismo de financiamiento excepcional y transitorio para resolver problemas de liquidez del Gobierno Central. En la actualidad el Gobierno no enfrenta dicha situación. No, esta opción no se ha considerado. Tampoco resulta necesaria", dijo Cubero.