País comenzó de nuevo a perder su nivel de confianza ante inversionistas

(CRHoy.com) Luego de alcanzar su punto de mayor confianza el 6 de mayo pasado, la imagen de Costa Rica de cara a los inversionistas internacionales comenzó a ceder terreno durante los últimos dos meses, de modo que ahora el denominado riesgo país se encuentra ubicado en un nivel similar a los días posteriores en los que el país firmó el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) Eso sí, con una gran diferencia: en ese momento la confianza venía mejorando y ahora la tendencia es al contrario.

El Indicador de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI), es un cálculo periódico que realiza el banco inversión estadounidense JP Morgan Chase, y permite ubicar a los países en una especie de ránking de confianza de cara a los inversionistas.

Conforme más se acerca a cero es mejor, pues señala que los bonos de cada país están más cerca del valor de los bonos del Tesoro de Estados Unidos (mide la diferencia de tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares emitidos por países emergentes y los Bonos del Tesoro) y cuanto más lejos significa que los inversionistas interpretan que es más difícil que ese país pague sus deudas y, por lo tanto, a esas naciones les resulta más difícil colocar bonos y se ven obligados a pagar un premio más elevado para lograrlo.

Cuando estalló el shock pandémico, sumado a la crisis fiscal y la incertidumbre sobre el acuerdo con el FMI, el riesgo país de Costa Rica se elevó a niveles cercanos a 10 puntos. Costa Rica estaba codeándose en ese momento con naciones como El Salvador, en los niveles más bajos de confianza de la región.

Tras la negociación con el FMI y después de que el país alcanzó por primera vez un superávit primario en la última década, el riesgo país mejoró notoriamente y con el proceso electoral el país alcanzó su mejor nivel al alcanzar los 3,8 puntos el 6 de mayo. El país se estaba codeando entonces con naciones como Chile y Uruguay.

Pero después de esa fecha, y coincidente con la nueva administración, el riesgo país comenzó a empeorar nuevamente y para la semana anterior ya alcanzó los 5,1 puntos, apenas superando a Bolivia, Honduras, Ecuador, El Salvador y Argentina.

 

Elio Rojas, economista especialista en riesgo,  considera dos variables que pudieron influir en esta nueva tendencia.

Por un lado, señaló que en los ciclos de subidas de tasas por parte de la Reserva Federal, no es extraño ver este tipo de movimientos, ya que habitualmente se ajustan primero los rendimientos de los bonos en mercados emergentes como el nuestro, porque los inversionistas intentan salir con anticipación y la baja bursatilidad de los bonos hace que los ajustes se agudicen, incrementando las primas de riesgo.

Sin embargo, con el paso del tiempo estos movimientos como el que estamos observando tienden a corregirse, una vez el mercado haya descontado el ajuste en las tasas de interés.

También pudo tener influencia la incertidumbre generada con las reservas monetarias internacionales, en donde el propio presidente Rodrigo Chaves salió a decir que el tipo de cambio estaba aumentando porque había pocas reservas en poder del Banco Central, algo que posteriormente salió a desmentir el Ente Emisor.

"En lo particular, es posible que algún efecto adverso sobre la prima de riesgo país haya tenido la incertidumbre que se creó en torno a la suficiencia en las reservas monetarias internacionales, siendo que este es el principal parámetro que observan desde afuera para determinar si nuestro país tiene la capacidad para poder realizar el pago oportuno de las obligaciones internacionales", dijo Rojas.

Ventana para invertir

Para el gobierno esta pérdida de confianza a nivel internacional es particularmente importante, pues implica que la ventana para una eventual colocación de eurobonos podría empezar a cerrarse.

En el último año, el precio de los eurobonos ha venido cayendo, especialmente los de mediano y largo plazo, afectados especialmente por las tasas de interés. En total, los de más largo plazo han perdido cerca de diez puntos.

 

Vidal Villalobos, economista de Prival Bank explicó que hay una relación inversa entre el comportamiento de las tasas de interés y el precio de un bono a tasa fija como los eurobonos.

"Si las tasas de mercado suben el precio de los títulos baja y viceversa. Eso es lo que está pasando, aumentaron las tasas entonces tenemos un precio que ser reduce y para efectos del gobierno y la eventual colocación de bonos significa que ahora hay que enfrentar condiciones de rentabilidad a entregar superiores a las que teníamos hace un año", dijo Villalobos.

Esto es especialmente susceptible también en lo relacionado con los plazos, pues entre mayor sea el plazo mayor incertidumbre, y por lo tanto, mayor afectación en el precio.

"El gobierno, en su colocación de eurobonos va a tener que cuidar muy bien a qué plazo lo hace, a la espera de que el próximo año la inflación ceda, bajen las tasas y consecuentemente el costo para la deuda costarricense", dijo Villalobos.

El gobierno ha venido presionando fuertemente en las últimas semanas para recibir el permiso de los diputados que permitan hacer la emisión. La primera de ellas sería por $1.500 millones de un total de $6 mil millones previstos para los cuatro años de administración, más otros $6 mil millones al finalizar el periodo.

Nogui Acosta, ministro de Hacienda, dijo recientemente en entrevista con CRHoy.com que requerían realizar la colocación antes del Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, que es cuando la mayor parte de inversionistas cierran sus portafolios del año.