Segunda colocación de eurobonos: ¿Qué se espera ahora?

(CRHoy.com) -El Ministerio de Hacienda hizo el lunes anterior la segunda colocación de eurobonos por un monto de $1.500 millones en el mercado internacional.

El proceso de colocación de títulos valores de deuda externa comenzó con un bono a 31 años plazo, con tres amortizaciones (2052, 2053 y 2054), una captación de $1.421 millones, con un rendimiento final de 7,75% y una tasa cupón de 7,30% (valor que tendrá que pagar el país por la emisión).

Por los bonos se obtuvieron ofertas que superaron en 3,4 veces ($5.144 millones) el valor nominal ofrecido de $1.500 millones.

Según Hacienda, Costa Rica se benefició de las condiciones favorables del mercado internacional y de las mejoras en la calificación de riesgo soberano anunciadas en las últimas semanas por las calificadoras Moody's y Standard & Poor's.

Al haber colocado los bonos a 31 años, el país diversifica la estructura de su portafolio de deuda pública y puede distribuir los vencimientos de manera estratégica en el largo plazo. Esto le permitirá obtener importantes ahorros derivados de la baja tasa de interés y contribuirá a la sostenibilidad fiscal.

El plazo de colocación también coadyuvará en la construcción de la curva de rendimientos de los instrumentos de deuda pública de Costa Rica.

¿Qué pasará?

¿Qué se espera tras la segunda emisión de títulos valores de deuda externa? ¿Impactará al tipo de cambio del dólar con respecto al colón y de qué forma? ¿Tendrá efectos en las tasas de interés? ¿Tendrá el Gobierno los suficientes recursos para financiar sus obligaciones y hacer frente a vencimientos de deuda de 2024?

Cuatro economistas consultados por CRHoy.com analizaron los principales escenarios que podría tener el país.

Los expertos coincidieron en que el ingreso de los $1.500 millones a la cuenta de Hacienda en el Banco Central de Costa Rica (BCCR) podría presionar a la baja al tipo de cambio, aunque recordaron que hay otras fuerzas del mercado que podrían contrarrestar eso. Algunos de ellos también aseguraron que se podría esperar presiones a la reducción en las tasas de interés.

Ronulfo Jiménez, investigador y asesor económico de la Asociación Bancaria Costarricense (ABC), explicó que la abundancia de dólares que hay en el mercado cambiario tiene su origen en tres fuentes principalmente:

• La estrategia fiscal de Hacienda de realizar colocaciones de deuda en el exterior. La del lunes pasado fue la segunda emisión. La primera por un monto de $1.500 millones se colocó el 17 de marzo anterior. "Estamos hablando de $3.000 millones en 2023. En un mercado como el costarricense esto es bastante, y esto le permitirá a Hacienda también enfrentar el servicio de la deuda del año entrante y, además, el año entrante también podrá hacer otra colocación".
• La abundancia de dólares también está relacionada con menores precios de las importaciones en comparación con la situación experimentada con el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania cuando aumentaron precios de materias primas y de algunos productos de importación, como el trigo, fertilizantes y el petróleo o abonos. Este año los precios se han reducido y ya no se requieren tantos dólares para importar.
• La tercera fuente tiene que ver con exportaciones robustas, en particular las del Régimen de Zonas Francas, el turismo y los servicios.

Las tres cosas van en la dirección de generar abundancia de dólares y presionar a la baja el tipo de cambio. El Banco Central ha estado comprando divisas, ha estado acumulando reservas y entonces esto ha sido un elemento que va en la dirección contraria.

Más divisas

Luis Vargas, economista del Colegio de Ciencias Económicas de Costa Rica (CCECR), sostuvo que la segunda colocación de eurobonos por un monto de $1.500 millones representa un incremento en la oferta de divisas en el mercado. Y esto generaría presiones a la baja en el tipo de cambio.

No obstante, hay que tener en cuenta que hay otras fuerzas del mercado que pueden generar un efecto inverso y que no se generen cambios significativos. En mucho dependerá de cómo estas otras fuerzas se comporten.

Con respecto a las tasas de interés, dijo que la segunda emisión de eurobonos hace que el Ministerio de Hacienda tenga que depender menos de recursos del sistema financiero nacional, lo que resta presión a la demanda de fondos y lo que, a su vez, se traduce en presión a la baja en las tasas de interés, que podría beneficiar  a los hogares costarricenses reduciendo el costo del crédito.

Sin embargo, mencionó que también podría tener un efecto adverso sobre las personas que tienen inversiones en colones porque los rendimientos obtenidos podrían reducirse.

Vencimientos

El analista económico Pablo González, de Mercado de Valores, puntualizó que después de la colocación realizada en marzo, se abrieron tres espacios para la nueva colocación.

El largo plazo fue un escenario viable con el fin de ampliar la curva soberana (instrumento para determinar el riesgo de impago de los bonos de deuda pública emitidos por un país) y tener mayor competencia para esos plazos con los principales pares de Costa Rica, con quienes se comparte un riesgo soberano similar.

Afirmó que ahora el Gobierno tiene el dinero para cumplir con sus obligaciones del cierre de año y que con la colocación recién realizada podrá hacer frente a gran parte de la deuda que vence en moneda extranjera en 2024.

Según González, una vez que ingresen los eurobonos se podrían esperar las siguientes situaciones para las finanzas públicas:

• Lo primero será que una parte importante de este ingreso será destinado al pago de deuda de acuerdo con la estrategia establecida por Hacienda y aunque gran parte de las necesidades de financiamiento en moneda extranjera están cubiertas, lo cierto es que incluso para el año 2025 se proyectan torres de vencimiento importantes.
• Puede ser un colchón en caso de que los intereses de la deuda interna no sean acordes con lo esperado. En otras oportunidades Hacienda ha cambiado dólares por colones para hacerle frente a alguna necesidad puntual.

Estos ingresos representan un importante avance en el plan de financiamiento de mediano plazo del Ministerio de Hacienda, que le permitirá una gestión integral de la deuda y con ello los objetivos de consolidación para llevar la razón deuda/PIB a niveles más bajos y con mayor impacto en el pago de intereses.

El economista Juan Pablo Arias, de la Bolsa Nacional de Valores (BNV), detalló que para 2024 Hacienda tendrá que hacerle frente a recursos por aproximadamente $2.700 millones. En este sentido, el ingreso de los $1.500 millones por los eurobonos generará un mayor nivel de liquidez.

Eso va a provocar que haya una menor presión interna en tasas de interés por atraer o lograr captar recursos por parte del Ministerio de Hacienda. Estos recursos se podrían disponer por parte de los inversionisas para otros productos o inversiones.

También aseguró que se debe ver el efecto que el ingreso de los $1.500 millones podría tener sobre el tipo de cambio.

"Probablemente vaya a tener algún movimiento el tipo de cambio y también se vayan a estar bajando los niveles de presión de las tasas de interés principalmente a nivel local", agregó.

Según el Informe de Política Monetaria (IPM) de octubre del Banco Central, el excedente de dólares en el mercado es el resultado de una oferta promedio diaria de divisas del orden de $119,7 millones y una demanda que se ha mantenido en torno a $90,2 millones.

Al 27 de octubre anterior, el tipo de cambio promedio ponderado del Mercado de Monedas Extranjeras (Monex) fue de ¢535,25, lo que llevó a una variación interanual de -13,9%.